白酒投资要点

发布时间:2019-12-02 07:38

  最近看了很多白酒的文章,白酒尤其是高端白酒有很多要点打动我,今天就总结一下也检验一下自己看了那么多文章是否真的学到了东西。

  白酒可按香型分为最基本的三类,酱香型、浓香型和清香型。其中酱香型的代表是茅台和郎酒,浓香型的代表是五粮液、泸州老窖,清香型的代表是汾酒。当然还有其他一些香型的酒企比如生产凤香型、特香型和芝香型等等。

  中国有19家上市酒企,还有一些未上市但知名度很大的企业比如剑南春,不过这19家就其中其中一家皇台酒业已经暂停上市了。这也是我要说的第一点,白酒市场并不是一个容量很大的市场,不是家家都像茅台那样不愁卖,并不是这样,如果眼睛只看到以茅台为首的高端酒企2018年营收和净利润那么高,就会产生认知偏差以为白酒市场很好生存。其实多家白酒企业的年报中公开表示“这是一个挤压式的市场环境”。我引用一下今世缘这家企业在年报中的表述,今世缘是一家区域性白酒龙头企业,位于江苏省,2018年以37.36亿的总营收排名白酒上市公司第9。

  白酒企业之间呈现挤压式竞争状态,行业分化进一步加快,品牌集中度越来越高,马太效应更加凸显。

  身处其中当知其中滋味,今世缘作为一家区域性龙头企业,更何况江苏是2018年GDP排名第二的省,群众消费能力是很高的,所以它都这么说,可见真实的市场环境并不是我们一厢情愿的,或者锚定茅台很容易管中窥豹。在这上我还差点犯一个错误,原本想着今年白酒市场那么火热又买不起茅台,那去买白酒指数基金吧。但是经人提醒“白酒行业可是一个强者抢占弱者市场的行业,而不是一个容量在不断扩大的行业”,所以只得就此作罢。

  目前公认的是,白酒2003年到2012年经历了十年的黄金发展期,而后2013年到2016年,受打击三公消费的影响,极大影响了高端白酒的销售进而影响了整个白酒行业。从2016年以来开始的复苏期,主要特点是随着经济水平提高带来的消费升级,使得高端白酒需求大幅增长。同样引用茅台和今世缘2018年年报里的表述:

  2018 年,在宏观经济缓中趋稳和政策利好持续释放的情况下,白酒行业的收入和利润增速均达两位数以上,延续上年的景气态势。一是厂商通过主推次高端、高端及以上产品,引导消费习惯持续升级;二是品牌集中度越来越高,品牌名酒的市场份额不断扩大,名酒企业活力的释放与增长,成为驱动行业经济增长的重要因素;三是白酒企业抢抓新零售机遇,线上、线下互通共融,不断拓展市场;四是行业分化更加明显,已成行业趋势.

  当前,白酒消费持续升级,高端白酒市场需求增长,带动价格带整体上移,也打开了次高端白酒价格的天花板。对于次高端市场,核心竞争力是“产品+品牌+营销”,高质量的产品是根本,品牌溢价可以支撑产品结构提升,而营销力则是企业市场开拓和扩张的助推器。次高端白酒逐步形成了“泛全国化品牌+区域强势品牌并存”的竞争格局;中高端市场仍将以省级区域酒企为主,少部分品牌有望完成全国布局;低端市场的集中度有望进一步提升。

  所以总的来说,就是白酒行业整体集中度越来越高,竞争越来越激烈,高端白酒更好卖。另一方面由于高端白酒打开了价格空间造成次高端白酒的价格也跟着往上走。所以对于有高端白酒和次高端白酒生产能力的企业使我们关注的重点。

  其中高端白酒以茅台为首,2018年大约消费量5万吨(记不清数据来源了),其中茅台占3万吨,五粮液占1万多吨,剩下的主要被泸州老窖分了,可能还有一点洋河。目前来看,高端白酒还是供不应求的状态。为什么这么说呢?茅台969元的出厂价,2000元左右的终端价仍然一瓶难求。而茅台酱香酒的性质决定了它今年的商品酒的数量其实在四、五年前就已经定好了。所以去年经销商大会说买3.1万吨,可能会高点但也差不多。而剩下的高端酒份额就要被有高端酒产能的企业占据,比如五粮液、泸州老窖和洋河。而就在今年5月10诶五粮液股东大会,宣布“第七代经典五粮液将于5月21日正式下线,第八代经典五粮液将于6月正式上线元左右”。泸州老窖的国窖1573山东地区停止开票,洋河梦9,手工班票额用完直到中秋节前停止开票(洋河业绩说明会上又表示产能充足,所以梦9和手工班有可能是淡季去库存),所以以上种种迹象表明,2019年高端白酒市场依然火热。

  但这种火热的迹象又能延续多久呢?有没有可能因为某种机缘再次遭遇像2013-2016年那样的调整期呢?

  或许有可能的,但谁也不知道。不过没关系,我喜欢高端白酒的另一个优势显现居来了,就是:不会变质,几乎没有存货减值到成本以下的风险,反而是越老越贵。这个特性决定了,高端白酒具备“穿越牛熊的实力”。哈哈,上哪去找这么好的生意。这就是我最喜欢它的原因。这也是我没那么喜欢次高端的原因,也许它可以跟着高端白酒屁股后面大涨一波,但谁知道什么时候游戏终结。但不可否认的一点是,茅台也不是从第一天开始就是行业老大,优质白酒是时间的朋友,这些次高端酒企中,如果发展得当未必不能从中脱颖而出,孕育高端品牌,进军全国市场。毕竟洋河就是这么起来的。

  还有担心说,未来喝酒的人会不会变少了,毕竟酒精是一类致癌物质,毕竟年轻人都不再喝酒了。两方面回答,一是中国的社交文化强调了酒的重要性,尤其是好酒,跟随着消费升级的步伐,高端白酒市场消费量一定增加,再次面子比较重要,第一次送茅台下次不好意思送别的,再次宴会上喝的酒通常由地位最高的,通常也是收入最高的人决定的,于是有消费升级的趋势。再次喝惯了茅台,喝别的都不爽,也是一种变相的消费升级。至于年轻人不喝白酒这件事,只想说,我们的父辈年轻的时候也是这么想的——人是会变的,口味可以被改变,心态可以被改变。

  对于浓香型白酒还有一点需要注意,浓香型白酒的代表是五粮液、泸州老窖和洋河等,浓香型优质白酒的产出率由窖池决定的,越老的窖池产出优质级的概率更高,所以每产出一吨优质级白酒,就会有几十吨次级白酒出现,不是说质量不好,只是相比优级品品质低一点,价格卖的更便宜。所以对浓香型白酒企业而言,能不能把次级白酒卖出去也是一家企业经营能力的象征。尤其是营销能力,但营销能力的检验不能在白酒牛市中,因为牛市中怎么样都好卖,特别对于知名品牌来说。所以一家企业真正的营销水平需要我们在熊市中检验,这也是需要投资白酒我们注意的。

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