课件六:投资管理要点

发布时间:2019-12-17 11:46

  课件六:投资管理要点_管理学_高等教育_教育专区。第六讲 投资管理 第一章 流动资产投资 第二章 固定资产投资 爱多VCD为何昙花一现? 中国1996年出现VCD生产企业,当时该行业的龙头企业是爱多 VCD,创始人为农民企业家胡志标。但是当三年后

  第六讲 投资管理 第一章 流动资产投资 第二章 固定资产投资 爱多VCD为何昙花一现? 中国1996年出现VCD生产企业,当时该行业的龙头企业是爱多 VCD,创始人为农民企业家胡志标。但是当三年后中国一跃成为 最大的VCD生产国时,爱多却销声匿迹了。原因很多,其中企业 理财不善是其主要原因,包括:(1)流动资金管理不善。在该 行业的激烈竞争中,采用类似肉搏战的降价是最主要的竞争方式。 而这对于作为私人企业的爱多来说,流动资金不足,周转不灵是 其弱点,最后甚至拖欠原料钱、广告公司的广告费、工人工资。 (2)未能科学计算存货最佳持有量。一部分零件库存太高,占 用上亿资金,另一部分零件由于拖欠供货商款项,对方不再供应。 另外,营销管理盲目,在只有微利可赚的情况下仍大规模做广告, 甚至成为1998年中央电视台的“标王”。作为私人企业,爱多 VCD发展时间短、力量弱,不可能得到类似国企的输血,这些因 素都加剧了流动资金周转不灵的窘境,最终爱多破产了。 可见,流动资金管理对企业是非常重要的,本章将阐述现金、应 收账款及存货的管理方法及要点。 第一章 流动资产投资 第一节 流动资产投资决策 第二节 现金和有价证券投资 第三节 应收帐款投资 第四节 存货投资 第一节 流动资产投资决策 流动资产投资主要包括现金和有价证券 投资、应收帐款投资、存货投资。 一、流动资产投资的概念和特点 二、流动资产投资规模 三、流动资产投资结构 1.概念: 又称经营性投资,是为公司生产经营周转而进 行的投资。主要包括:现金、短期有价证券、 应收帐款、存款等。 2.特点: (1)时间短 (2)耗资少 (3)变现能力强 (4)发生次数频繁 (5)波动性大 返回 1、对公司的风险和报酬有很大的影响 2、影响因素 3、公式: 流动资产投资额=预期销售收入÷计算期日数×投资周转天数 =预期固定资产投资额×同行业流动资产投资额÷同行业固定资产投资额 =预期销售收入×同行业流动资金占用÷同行业销售收入 根据生产经营活动的需要,采取不同的流 动资产投资政策,适用政策介于紧缩型政策和 宽松型政策之间。 返回 流动资产投资结构决策 流动资产的分类: 1、储备用流动资产 2、生产用流动资产 3、结算用流动资产 4、支付用流动资产 原则: 1、确定生产用流动资产投 资额,进而确定储备用 流动资产投资额; 2、尽可能减少结算用流动 资产,以减少资金的无 效占用; 3、尽可能减少支付用流动 资产,以提高资金的使 用效果。 第二节 现金和有价证券投资 现金包括库存现金、银行存款、银行本票、 银行汇票。 短期有价证券是能够在短时间内出售以换回现金的各种证券。 包括国库券、公司债券、银行承兑汇票、商业票据、可转让存单、 短期投资股票。 一、现金管理 (一)公司持有现金的目的 1、交易性的需要 2、预防性的需要 3、投机性的需要 (二)现金收支管理 1、加速收款 2、控制支出 (三)最佳现金持有量的确定 1、成本分析模式:通过分析现金持有成本,寻找使持有成本最低 的现金持有量。 现金持有成本:机会成本、管理成本、短缺成本。 例如: 项目 方案 现金持有量 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本 甲 20000 2000 1000 800 3800 乙 25000 2500 1000 400 3900 丙 30000 3000 1000 0 4000 2、随机模式 现金持有量 ------------------- H R ------------------- L 时间 公式: R=(3b 2/4i)1/3+L H=3R-2L 例:某公司现金流量的标准离差为1000元,有 价证券的年利率为9%,每次买入或卖出有价 证券的交易成本为72元。公司认为任何时候最 小的现金余额不能低于2000元。问最佳现金余 额、最佳上限各为多少? 二、短期有价证券的管理 (一)短期有价证券置存的目的 1、作为现金的替代品 2、作为短期投资 (二)短期有价证券的投资的影响因素 1、投资风险 2、可销售性 3、投资报酬 (三)有价证券的投资组合 公司持有的有价证券总和,称为有价证券投资组合 第三节 应收帐款投资 应收帐款:由于企业采取信用政策(即赊销政 策)对客户销售产品或提供劳务而形成的应收 而未收到的款项。 一、应收帐款的作用 (一)增加销售 (二)减少存货 二、应收帐款的成本 (一)机会成本:是因公司资金投资于应收帐款而放弃 其他投资所减少的收入。 应收帐款机会成本=平均应收帐款×投资报酬率 (二)管理成本:是指企业对应收帐款进行管理而耗费 的开支。 (三)坏帐损失成本:是指应收帐款因故不能收回而发 生的损失。 坏帐损失=应收帐款×坏帐损失率 应收帐款机会成本=平均应收帐款×投资报酬率 平均应收帐款=赊销收入÷应收帐款周转率 例如,某企业预测的年度赊销收入净额为 4800000元,应收帐款周转期(或收帐天数)为 60天,投资报酬率为10%,则应收帐款机会成本可 计算如下: 应收帐款周转次数=360÷60=6(次) 应收帐款平均余额=4800000 ÷6=800000(元) 应收帐款机会成本=800000×10%=80000(元) 三、制定应收帐款信用政策 信用政策:应收帐款的管理政策。是企 业对应收帐款投资进行规划与控制而确 定的基本原则与行为规范。 (一)信用标准 (二)信用条件 (三)收款政策 (一)信用标准 信用标准:客户获得企业信用所应具备的最低 条件(信用分数或坏帐损失率) 1、决定公司应收帐款的最佳投资水平 是指投资成本总额最小时的应收账款占用 水平。 2、 根据客户的信用状况,确定其信用额度。 (1)收集客户的信用资料 (2)分析客户的信用程度 a:五 C评估 法 b:信用评分法 (3)、确定客户的信用额度 (1)、收集客户的信用资料 查阅客户的财务报表。 向客户开户银行了解情况。 向信用评估机构咨询客户情况。 向给客户提供信用的其他企业调查。 客户信用卡 客户编号 客户名称 所在地区 电话 客户地址 负责人姓名 营业执照编号 经营组织形态 代理商 批发 批零兼营 私有 公有 公私联营 每月营业总额 店面所有人 自有 租赁 销售代表对客户的评价 销售代表 客户的其他信息 开户银行名称 账号 地址 联络人 供应商A名称 电话 联络人姓名 职务 上级部门建议信用额度 审核意见及核准信用额度 核准人 销售主任 日期 邮政编码 零售 其他 电话 职务 年营业额 (2)、分析客户的信用程度 a:五 c评估法 品质: 指客户支付货款的意愿。 能力: 指客户的短期偿债能力。 资本: 指客户有多少净资产。 抵押品: 指客户为获取信用可能提供担保的 资产数。 环境: 指外部理财环境对客户的影响。 (2)、分析客户的信用程度 b:信用评分法 信用评分法:对影响客户情况的一系列财务比 率信用情况指标进行评分,然后进行加权平均, 得出顾客综合的信用分数,并以此进行信用评 估的方法。其公式是: n S=∑aixi i=1 S —— 某企业的信用评分 ai —— 事先拟定的对 第 i种财务比率和信 用情况进行加权的权数 评分 xi —— 顾客第i个财务比率或信用情况的 例如:某客户各项财务比率或相关指标值、分数、比重 (权数)如下: 项目 财务比率 和信用情况 分数 比重(权数) 加权平均 流动比率 1.8 90 25% 22.5 资产负债率 40% 95 15% 14.25 销售净利率 15% 85 20% 17 付款历史 良好 80 20% 16 未来发展前景 较好 70 15% 10.5 其他因素 一般 60 5% 3 合计 100% 83.25 一般综合信用评分在80分以上者为良,80-60为一般,60分以下 为差。 3、确定客户的信用额度 决定是否给予客户信用。一般而言,对信用状 况好的,提供信用;对信用状况恶劣的,拒绝 提供信用;对信用状况不确定的,暂时不提供 信用。 确定客户的信用额度。对于已决定给予信用的 客户,应根据不同的信用等级(分数)来确定其 信用额度,作为控制客户在一定时期内的最高 赊销限额。 (二)信用条件 信用条件:是公司要求客户支付赊销款项的 若干规定。 1、信用期限:企业给客户规定的最长付款时间。 2、折扣期限:为客户规定的可享受现金折扣的付 款时间。 3、现金折扣:为鼓励客户尽早付款而给予的优惠。 折扣费用=销售收入×享受折扣比例×折扣率 2/10,n/30表示信用期限为30天,折扣期限为10 天,在10天内付款的客户可享受2%的折扣。 比较各项信用政策的优劣 某企业生产能力尚未充分利用,拟扩大某产品生产。为扩 大其销售额,拟改变信用政策。该产品销售单价为10元, 单位变动成本为7元,固定成本总额为9万元。机会成本 按该企业平均投资报酬率10%计算。现行信用政策和拟 采用的两项新信用政策的有关资料如下。 项目 目前政策 信用条件 0,n/30 销售数量(件) 平均收帐期 120000 30天 应收帐款周转率 12次 现金折扣占总赊销比重 0 坏帐损失率 1% 新政策A 0,n/60 150000 60天 6次 0 2% 新政策B 2/10,n/60 150000 30天 12次 50% 1% 现行政策和两项新政策的利润计算: 赊销数量① 单位售价② 赊销收入③ 变动成本总额④ 固定成本总额⑤ 目标利润⑥ 机会成本⑦ 坏帐损失⑧ 折扣费用⑨ 信用成本⑩ 扣除信用成本后的利润 现行政策 新政策A 新政策B User: 注:机会成本=平均应收账款ⅹ投资 报酬率 坏账损失=销售收入ⅹ坏账百分率 折扣费用=销售收入ⅹ享受折扣比例 ⅹ折扣率 现行政策和两项新政策的利润计算: 现行政策 赊销数量① 12万件 单位售价② 10元 赊销收入③ 120万元 变动成本总额④ 84万元 固定成本成本总额⑤ 9万元 目标利润⑥ 27万元 机会成本⑦ 1万元 坏帐损失⑧ 1.2万元 折扣费用⑨ 0 信用成本⑩ 2.2万元 扣除信用成本后的利润 24.8万元 新政策A 15万件 10元 150万元 105万元 9万元 36万元 2. 5万元 3万元 0 5.5万元 30.5万元 新政策B 15万件 10元 150万元 105万元 9万元 36万元 1.25万元 1.5万元 1 .5万元 4.25万元 31.75万元 (三)收款政策 收款政策:指当客户违反信用条件,拖欠甚至 拒付帐款时,企业所采取的收帐办法。 1、程序: (1)信函通知 (2)电线)故意拖欠①讲理法 ②恻隐术法 ③疲劳战法 ④激将法 ⑤软硬术法 第四节 存货投资 存货是公司在生产经营过程中为销售或 者耗用而储备的物资 一、存货的成本 1、订货成本 TC0=F1+D/Q*K 2、采购成本 TCb=DU 3、储存成本 TCc=F2+KC*Q/2 4、缺货成本 TCs 总成本 TC= TC0+ TCb +TCc+ TCs =F1+D/Q*K+ DU+ F2+KC*Q/2+ TCs 二、存货决策 (一)经济订货量基本模型 ? TC =F1+D/Q×K+ F2+KC × Q/2 1、公式法: Q*=(2KD/ KC)1/2 N*=D/Q*=(DKC/2K)1/2 TC=D/Q* × K+KC × Q*/2=(2KDKC ) 1/2 t*=360/N*=360/ (DKC/2K)1/2 I=Q*/2 ×U=(2KD/ KC)1/2/2 ×U =(KD/2KC) 1/2 U 2、逐批测试法 Q 相关 2400 指标 订货次数 1 (D/Q) 平均库存量 1200 (Q/2) 年订货成本 200 (D/Q)·K 年储存成本 7200 (Q/2) ·Kc 年总成本合 7400 计(TC) 1200 2 600 400 3600 4000 600 4 300 800 1800 2600 400 6 200 1200 1200 2400 300 8 150 1600 900 2500 240 10 120 2000 720 2720 3、图式法 总成本 年总成本 年储存成本 年订货成本 批量 (二)有数量折扣的经济订货量模型 ? TC =D/Q×K+ KC × Q/2+DU ? 假定例题中供应商规定如果一次订购超过1000件, 可给予2%的批量折扣,那么,经济订货量应是多少? ? 1、按经济订货量400件采购,不取得数量折扣的总 成本为: ? TC =D/Q×K+ KC × Q/2+DU =2400/400 ×200+6 ×400/2+2400 ×50 =122400(元) 2、按取得数量折扣的批量1000件采购的总成本为: TC =D/Q×K+ KC × Q/2+DU =2400/1000 ×200+6 ×1000/2+2400 ×50 ×(1-2%) =121080(元) (三)订货点的确定 订货点,也称再订货点。是订购下一批存货时本批存 货的储存量 R=nt+S S=1/2×(mr-nt) R=nt+1/2×(mr-nt)=1/2×(mr+nt) 例:某公司每天正常耗用乙存货80件,订货的提前期 为15天,预计最大耗用量为每天100件,预计最长提 前期为20天,则订货点为多少? S=1/2×(mr-nt)=1/2 ×(100 ×20-80 ×15)=400(件) R=1/2×(mr+nt)=nt+S=80 ×15+400=1600 (件) 储存量 4400 订货点图 1600 400 35 50 85 100 135 150 时间(天) 三、存货控制 (一)永续存货控制 当存货结存量降至订货点时,便按经济批量开始订货;在订货提前 期内,若每日耗用量正常,存货量降至保险储备量时,新的订货入库, 使存货量上升到较高水平;若每日耗用量高于正常水平,订货提前期结 束时,存货量降至保险储备量以下,到货以后库存水平比耗用量正常的 周期低一些;若每日耗用量低于正常水平,订货提前期结束时,存货量 高于保险储备量,到货以后库存水平比耗用量正常的周期高一些。 (二)定期存货控制 (三)ABC分析法 欧洲隧道建设公司的教训 欧洲隧道建设公司创纪录地耗资150亿美元建造从英格 兰到法国的隧道,在工程筹划时,公司进行的现金流 预测显示会有14%的收益。不幸的是,该预测收益却 未能实现,隧道的实际成本比预期的要高,耗时更长, 而收入却令人沮丧。隧道开通10年后,公司仍然无法 赢得利润来支付公司的债务利息。大批股东盛怒之下 解聘了全部董事会成员。 如同欧洲隧道建设公司,市场中每一个公司在其经营 过程中都会遇到固定资产投资的类似业务,如何估计 它们的现金流量并进行正确的项目投资决策,是财务 经理们必须面对的重要问题。 第二章 固定资产投资 第一节 现金流量分析 第二节 固定资产投资决策的基本方法 第三节 固定资产投资实例分析 第四节 投资风险分析 第一节 现金流量分析 一、现金流量的概念 是指一个投资项目引起的公司现金支出或现金收入增加的数 量。包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。 (一)、现金流出量 1、购置该生产线、其他相关费用支出 (二)、现金流入量 1、营业现金流入 =销售收入-付现成本 =销售收入-(销售成本-折旧) =销售收入-销售成本+折旧 =利润+折旧 2、该生产线出售或报废的残值收入 3、收回垫支的流动资金 (三)、现金净流量 二、所得税对现金流量的影响 (一)税后成本 =实际支付×(1-所得税率) (二)税后收入 =收入数额×(1-所得税率) (三)折旧抵税 税负减少=折旧额×所得税率 (四)税后现金流量 1、=营业收入-付现成本-所得税 2、=税后净利+折旧 3、=税后收入-税后成本+税负减少 项目 销售收入 费用: 付现营业费用 折旧 合计 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流入 净利 折旧 合计 A公司 50000 25000 5000 30000 20000 6600 13400 13400 5000 18400 单位:元 B公司 50000 25000 25000 25000 8250 16750 16750 16750 三、投资方案现金流量的估计 (一)正确判断增量的现金流量 1、区分相关成本与沉没成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑对公司其他部门的影响 4、要考虑对净营运资金的影响 (二)现金流量的计算 项目 t A方案: 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 投资方案的营业现金流量计算表 1 2 3 4 30000 14000 10000 6000 1980 4020 14020 30000 14000 10000 6000 1980 4020 14020 30000 14000 10000 6000 1980 4020 14020 30000 14000 10000 6000 1980 4020 14020 5 30000 14000 10000 6000 1980 4020 14020 B方案: 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 40000 14500 10500 15000 4950 10050 20550 41000 15000 10500 15500 5115 10385 20885 42000 15500 10500 16000 5280 10720 21220 43000 16000 10500 16500 5445 11055 21555 44000 16500 10500 17000 5610 11390 21890 投资方案的营业现金流量计算表 项目 t A方案: 设备投资额 营业现金流量 现金净流量 0 1 2 3 4 5 -50000 14020 -50000 14020 14020 14020 14020 14020 14020 14020 14020 14020 乙方案: 设备投资额 垫支流动资金 营业现金流量 设备残值 流动资金收回 现金净流量 -60000 -15000 20550 -75000 20550 20885 21220 21555 20885 21220 21555 21890 7500 15000 44390 第二节 固定资产投资决策的 基本方法 固定资产投资决策的基本方法有折现法和非折 现法两大类。 一、非折现法 1、投资回收期法 投资回收期=原始投资额/每年现金净流入量 投资回收期越短,说明投入的资金回收速度越快,投资风险越小。 如果投资方案的回收期超过公司期望的回收期,就应当放弃这一方案, 反之,该方案可以采纳。当同时存在几个投资方案可供选择时,则应选择其 中投资回收期最短的方案。 2、投资报酬率法 投资报酬率=年均净利/初始投资额 投资报酬率=年均现金流量/初始投资额 如果投资方案的投资报酬率超过公司期望的投资报酬率,就应当采纳该方案。 当同时存在几个投资方案可供选择时,则应选择其中投资报酬率最高的方案。 单位:元 年份 投资额 回收额 年末尚未回收额 0 (75000) 1 20550 2 20885 3 21220 4 21555 5 44390 54450 33565 12345 0 0 基本方法 二、折现法 1、净现值法 n CIt n COt NPV=∑ _______ - ∑ _______ t=1 t t=0 t (1+i) (1+i) 2、现值指数 n CIt n COt PVI= ∑ _______ ÷ ∑ _______ t=1 t t=0 t (1+i) (1+i) 3、内含报酬率法 n CIt n COt NPV=∑ _______ - ∑ _______ =0 t=1 t t=0 t (1+i) (1+i) 第三节 固定资产投资实例分析 一、固定资产更新决策 (一)使用年限相等项目的更新决策 是指更新的新设备与旧设备可继续使用的 年限相等。 例:某公司有一台旧设备,原购置成本为80000元,已使用4年,预计还 可使用4年,已提折旧40000元,假设使用期满后无残值。使用旧设备每 年可获销售收入100000元,每年的付现成本60000元,该公司现在准备 用一台新设备来代替原有的旧设备,旧设备目前的市价为20000元,新 设备的购置成本为120000元,估计可使用4年,期满有残值28000元,使 用新设备后,每年销售收入可达160000元,每年付现成本为87000元, 假设资金成本为10%,所得税率为33%,折旧的计提采用直线法。试就 该公司是否应以新设备取代旧设备作出决策。 计算两个方案的差量现金流量 项目 销售收入 付现成本 折旧额 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 时间 1-4年 16=60000 87000-60000=27000 [(120000-28000)/4]-[80000/8]=13000 20000 6600 13400 13400+13000=26400 两个方案净现值的差量 NPV=26400×PVIFA 10%,3+ 54400×PVIF 10%,4-100000 =2812(元) 项目 时间 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 现金流量 0 (120000-20000)=(100000) (100000) 1 26400 26400 2 26400 26400 3 4 26400 26400 28000 26400 54400 (二)使用年限不等项目的更新决策 1.更新系列法: 是通过对相同年度内两个项目的净现 值来比较评价投资项目的优劣 2.年均净现值法 是把项目使用年限内的净现值转化为 每年的平均净现值。 ANPV=NPV/PVIFA K,n

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