当升科技投资要点分析

发布时间:2019-12-24 08:21

  主要产品包括多元材料、钴酸锂、锰酸锂等正极材料以及四氧化三钴、多元材料前驱体等前驱体材料。车用动力高镍多元材料在国内率先量产,并已批量应用于国内外高端电动汽车。公司即将量产的下一代动力高镍多元材料,其技术指标在国内处于领先水平。同时,公司在国内率先开发出储能用多元材料,目前已通过国际大客户批量应用于特斯拉(TESLA)的储能项目等高端储能市场。

  1、和国外矿企签订协议,绑定上游资源。双方约定 Scandium21 将在 Syerston 项目正式投产后向当升科技持续提供 5 年该项目出产的硫酸镍、硫酸钴产品用于生产锂电正极材料,且每年供应量占该项目计划产量的约 20%。若当升科技未来在 Syerston 项目上获得不少于 25% 的股权,将获得与矿山寿命相同的长期承购资格。

  点评:正极材料原材料成本占比较高,约 70%,因此产品成本容易受上游原材料价格影响。此次协议有助于保障镍、钴原材料的安全稳定供应,进一步降低公司的原材料采购成本,有助于公司巩固在锂电正极材料领域的竞争优势。

  风险点:Syerston 项目尚未开工建设,目前正处于编制确定性可行性研究报告阶段,能否顺利投产仍具有不确定性。

  2、公司技术在行业内保持领先地位,高镍材料提早抢占市场。锂电池高镍化是未来发展趋势,目前市场主流还是以 333、523 为主,有少部分企业具有生产 622 及 811 的能力。公司目前已有 4000 吨 622 产能且三季度末 4000 吨 622 会投产。此外,公司 811 已完成中试,多项性能指标处于国际领先水平,预计今年年内将实现批量销售。公司同时启动了第二代 NCM622 研发项目,该项目将全面提升 NCM622 的综合性能,满足大客户对于高镍动力多元材料更高性能的需求,公司动力型 NCA 也进入试制阶段。

  3、近期有产能释放,增厚公司业绩:公司正极材料产能共 10000 吨,包括 2000 吨钴酸锂,4000 吨 NCM532 和 4000 吨 NCM622,目前满产。江苏当升二期二阶段 4000 吨(622)预计将于 2017 三季度末投产,江苏当升三期 1.8 万吨(NCM811/NCA)目前有关工程立项、环评等工作已经完成,预计 2018-2020 逐步释放。

  点评:目前公司毛利率水平与行业龙头杉杉股份相比还有一定差距,杉杉 2017H1 毛利率 23.01%,鉴于公司产能逐步释放且绑定了上游钴镍资源,毛利率未来还有提升空间。

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