段永平的投资思想:56 个要点(读完豁然开朗醍醐灌顶!)

发布时间:2020-01-11 14:07

  1:领会己方才能圈有众大或者说领会己方才能圈的范围正在哪里要远远紧要过才能圈有众大,这也是人们能看到良众很 圆活 的人投资显示长远欠好的由来。当然,这些 圆活 人会把别人的凯旋或己方的不凯旋归结于运气或 accidents,并且他们老是或许很 圆活 地找到手段让己方以为确实这样。时候熊猫 1 里说 there are no accidents 原来是蛮有旨趣的。

  2:别人同不答允你的意见不会让你的意见变得更准确或更制止确。意见的准确取决于本相,终末的本相。

  4:接飞刀容易中招的由来是:人们正在接飞刀的岁月往往思的是这个股票过去到过什么价,而不是思的这个公司值众少钱。个体以为正在买股票的任何岁月,老是该当假设己方方才从外星来到地球,然后日常心地看这个股票该不该正在这个价值买,网罗接飞刀的岁月。

  5:说了很众遍了哦:right kind of business, right people, right price. 只消有了这三点,长远而言投资结果一定不错。至于何如看这三点就没人能够简易教了,大要务必己方学的。越发是前两点紧要。咱们能够看到大个别人正在说股票的岁月,说了很众和这三点无闭的东西。

  6:正在真的领会的生意里一个体会选众少回报的?良众人错正在选了己方不睬解的别人说回报高的,结果是 85% 的人亏钱。若是问这 85% 的 投资者 选 8% 每年收益照旧抉择 10% 照旧 20% 的,那就有点像某记者问人 你美满吗?

  7:仍然 领会 的生意就没有 估 值的题目了吧?该当是个机缘本钱的题目,于是对每个体不相通。例如一个体有 100 万,同时的抉择是放银行、买邦库券、或参加到己方理解的生意中,你感触这个体该何如估值他理解的生意呢,若是他线:原来小额投资者有机缘该当去找些看得懂的中小型公司,斗劲有机缘回报高些。随着大盘股很难有大劳绩的。

  10:我只是对索罗斯没乐趣罢了,讲不上评论。我对我不擅长的东西都没乐趣,就像良众人对我没乐趣相通。要做到对己方不擅长的东西没乐趣不是一件容易的事件,由于人们老是认为己方比现实上要圆活极少。

  11:若是买股票买的不是公司的话,那买的是什么?只消笼统到唯有一个股东的岁月就邃晓了。

  12: 问:好的价钱观是好公司的须要条款对不?段答:能够这么说。然而,不常会看到有些价钱观有些题目的公司会由于某些对道的产物厉害一段功夫,同时也会看到有很好的价钱观的公司展示计谋缺点而招致溺死之灾。投资难就难正在没有任何公式可循,没有弥漫的条款能够确定可买的公司。

  13:原来有良众公司是简直能够看到 10 年往后的日子会欠好过的,这就叫生意形式。投资中若是能老是避开 10 年后断定欠好的公司,根基上很难显示太差。或许 2-4 年找到一个能够买的公司你就发展了,莫非你不对意?

  14:毛估估不是这个乐趣!你这个毛估估的说法有点像正在赌场里说下把该出大了。

  毛估估的乐趣是当你以为起码值 20 块的岁月我能够用 12 块买(当然 13、14 原来也能够)。

  最紧要的是:假设这家公司瑕瑜上市公司,市值这个价值你买不?闭于会被人收购的思法和 buy high,sell higher 的思法无异,日夕要遭罪头的。也许良众人仍然吃过苦头了,只是不思悛改罢了。

  15:不行为 有没有也许 这种事去投资,但取利是能够的。取利正在我看来有点像正在赌场玩,不行下重注,于是也不也许赢大钱。投资的观念即是能够下重手,没有很高的左右(例如 90% 控制)就不该当动手。

  16:因为生意形式还没看懂,就没手段订价,于是还没策画买。个体以为买股票和这个股票一经到过什么价是不要紧的,所谓 IPO 价值的一半即是低贱的说法没什么旨趣。

  17:人们很锺爱用一年的回报率来权衡,但大资金的年回报率是没机缘稀奇高的,例如巴菲特的 BRK,但小资金却往往有机缘有高比例的回报,例如方圆的同伙中总会通常总会有某个体当年回报传说有 40%、50% 乃至更高的(就像一块去赌场的同伙中,第一天出来时总有局部人是载歌载舞的相通)切切别认为这些人仍然比巴菲特厉害了。

  不常会听到有人说某只股票起码会涨 10 倍,于是谋划放 10% 进去等等。若是他线 倍,什么由来他让只放 10% 呢?

  当然,借钱的生意有点怕,例如银行,正在某些景况下会以是变成惊恐从而导致挤兑,终末乃至导致停业的。

  对我思买的股票而言,最心愿的即是有人正在大把做空了,否则很难有好价值;同时,当我思卖股票时,日常大要也都是卖给空头了,由于空头是扛不住的,唯有空头正在买股票时是不辩论价钱的,当他们须要遁的岁月,他们没有机缘探讨什么价值遁斗劲好。

  门径会空头正在 cover 时为什么不辩论价钱(价值),能够参考一下 保时捷增持逼死空头,群众汽车成做空者宅兆 。

  记恰当年有个极度着名的股市惊恐也是由于空头回补一家铁道公司的股票而去卖其他股票变成的(忘了叫啥了)。

  19: 企业文明日常是由创始人筑造的,日常极度难变换(雅虎以前企业文明和杨致远有很大闭连。)当然,功夫长有也许变换,例如惠普;另有即是 CEO 强的也有也许变换企业文明,例如现正在雅虎的 CEO 就正在试图做这件事。以前看到的 CEO 上任(不仅是雅虎),日常都是正在筹备战略上拿出个计划,这种手段往往行欠亨,由于这种计划往往是少数人憋出来的,不是专家的愿景。靓女 Mayer 上来思改的是企业文明,我感触这是最慢但独一有机缘救雅虎的手段。

  20: 企业文明即是要做准确的事件,但把准确的事件做准确了才会有绩效。(做对的事件和把事件做对)

  21: 固然旨趣上来讲买公司即是买其他日现金流的折现,但我己方一向还没讲究思过什么折现率是 合理 的。正在能看得清他日的公司领域内(实正在是少的可怜哈),我老是心愿选他日相对(参加)回报好的。我以为无论何如不该选跑只是邦债利率的(容易设个数字 5%),但能跑过黄金的(大约 10% 上下)就极度理思了。

  22: 完全不领会这笔投资他日会赚众少钱。只是正在买入的岁月,估值的有个恳求的回报率或者叫做折现率去斗劲其他的机缘本钱。稀奇证据一下,我这里所说的预期回报指的是日常常睹的年回报率相干的说法。

  23: 讲点己方对回报预期的主张;最先证据,自己一向不预设回报预期,由于对自己而言投资回报历来就和己方的预期无闭。我对投资的理解是进程比结果紧要,或者说是找事正在人成事正在天,只消进程对了,结果自然会好;第二,长远而言,跑过银行存款该当是最根基的恳求,否则即是啥忙了;第三,从保值的角度看,长远而言投资回报起码要做到能保住采办力稳固才叫不亏,也许用黄金来权衡会有点乐趣。

  24: 这段是老巴的:一只可数到十的马是只了不得的马,却不是了不得的数学家,同样的一家或许合理利用资金的纺织公司是一家了不得的纺织公司,但却不是什么了不得的企业。-- 巴菲特

  25:说苹果:原来,最简易的手段是看懂这个生意,然后决意一个能够承担的价值,然后 buy to keep。例如苹果,我个体意见,这个生意是能够到每股 80-100 的每股年赢余,然后还能够起码保卫或络续伸长相当长的功夫(例如 5 到 10 或更长),然后的结论即是 300 块很低贱,400 块很低贱,原来 500 块也很低贱。现正在 600 块低贱不?彷佛已经低贱。然而,若是没手段得出苹果他日的赢余才能,什么价买起来都晕。

  26:若是一个体要买一家公司却又不领会一家公司的他日现金流(折现)起码会是众少,那这个体买的是什么呢(如若是家非上市公司会更容易邃晓)。这里不探讨其他要素并购,例如本事并购等。"起码"很紧要,外现这是个头脑方法。用公式的都是蒙人的,没有破例。

  27:所谓价钱投资者的生意都是和价钱相闭,例如卖的岁月和本钱是无闭的。会卖是师傅的骨子里现实上探讨的是市集价和本钱之间的闭连,思这么做的人自然瑕瑜常闭切市集对这个股票的立场而不是一心正在企业的生意上。臆测罢了。总而言之,真正领会的公司,买和卖的决意原来是差不众难度的。

  28:股票或公司是有功夫价钱的,这即是 折现 的魅力。例如我感触苹果日夕是 1000 块的股票,但也许须要 3 年,若是这日有人高兴 800 块买我也许就高兴卖了。但若是当年我感触网易是个 50 块以上乃至 100 块的股票(正在有限功夫例如 10 年内),若是有人出 10 块钱买(假设当时市值是 5 块)我也是不肯卖的。

  29:他日现金流的 折现 ,你把 折现 两字忽视掉那乐趣就齐备不相通了。例如我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块,但要一万年,你买不? 再次夸大:他日现金流折现指的是一种头脑方法,思用公式的请到学校去用哈。

  30:简易讲,一个体是不是价钱投资者和其说己方是不是没啥闭连,区别正在其闭怀公司自身的水平。有些不碰股票的人原来也能够是最好的价钱投资者,由于他们懂价钱投资最精华的东西 - 不懂不碰,并且长远而言,他们的投资回报比股市上 85% 的人都好,由于他们没正在股票上赔钱。

  31:若是说宗教情怀指的是决心,决心指的是要 做对的事件 , 做对的事件 即是明知错的事件就不做的话,我答允这个说法。巴菲特之于是或许这样厉害,最紧要的一点即是他能相持不做他以为错误的事件。要相持这点原来极度谢绝易,由于往往 错误的事件 往往是有短期诱惑的。

  32:原来每个体都有一颗取利的心,于是才须要决心。我对决心的领会即是 做对的事件 ,或者说领会是 错误的事件 就别做了。人们热爱做 错误的事件 是由于这类事件往往有短期诱惑。

  33:通常看到人们对均匀每年 15%+ 的回报灰常不屑,不是很领会,好像他们一动手就该当是 5 倍 10 倍啥的。日常年景的说法很意思,由于对我而言每年都是日常年景。

  34: 买己方一眼就看懂得生意的公司往往都不错 这句话很有悟性哦。老巴也讲过,伟大的生意日常只消一个 paragraph 就能够说得很大白。

  35:诺基亚是榜样的凯旋是朽败之母的楷模,失误绝对一箩筐。增补一下:有岁月务必计划时不计划也是巨大计划失误。

  36:某段时候筹备和股价回报不错未必就肯定是价钱投资。只是我置信他们投的岁月的思绪绝对是价钱投资的思绪。再说价钱投资也不肯定就获利(价钱投资也会出错),只是长远而言获利的概率高罢了。

  38:a. 锺爱钱不是什么过错。最紧要得是 取之有道 。我是谁人年代过来的人,极度羞于讲 钱 字,连筹备企业时都尽量避免 钱 ,当然老是能够找到此外词替代,例如资金、收入等等。

  b. 证据学校里是很难学到投资的,哪怕是金融专业的钻研生也能够是七窍只通了六窍。

  c. 证据正在吃了良众亏后,不竭悟的人终末会悟到 道 的。

  d. 上道了不等于到了方针地,领会对的事件离能把事件做对也许另有相当长的功夫。好音信是,只消上道了,速点慢点原来没啥闭连,日夕你都市到罗马的,if you really believe that.

  39:段总粗估 amzn:假设一起都根据 amzn 的设思繁荣,10 年后线% 纯利打算,那即是 150 亿。若是给他 12 倍 pe,那即是 1800 亿市值,按 6% 折现到这日即是 1005 亿,恰巧是这日的市值。呵呵,整个假设都是毛估估的哈,但没找到 amzn 这个价是个好投资的感受,于是暂且不看了。只是,若是 amzn 市值是 100 亿或 200 亿的话,或者很值得钻研。

  40:所谓价钱投资者找寻的是价钱,与其是否热门无闭。整个真正好公司都有热门的那一天。最枢纽是日常心去看一家公司究竟价钱何正在,不要理市集的冷热。

  42:价钱投资者容易抄底抄正在半山腰,花旗银行的股价从 60 美元跌至 1 美元的进程中就套牢了一大宗试图抄底的价钱投资者。

  所谓的价钱投资者不是口里喊几句价钱投资就会成为价钱投资的。真正的价钱投资者是骨子里置信价钱的。

  43:又是对苹果的毛估估头脑:苹果现正在市值 4200 亿,现金 1000 亿,本年猜测赚 400 亿 +,来岁该当能赚 500 亿 +,产物如日中天,生意形式相当巨大,现正在就卖有点早吧?这么高的滋长和这么低的 pe,找个好股票谢绝易啊。苹果何如看都该当是 6000 亿以上的公司,也许会更众的。卖股票和持股本钱无闭,要理性研究。

  44: 公司的价钱取决于其他日的净现金流(的折现)。账上的现金正在 他日 不肯定还正在,于是不行简易用现金来权衡,除非连忙整理。

  45: 学巴菲特最紧要和人们或许学的东西原来是他不做什么!绝大大批人学的是相反的东西,即是他正在做什么,那是没手段学的,由于每个体的才能圈差异。巴菲特说领会己方才能圈有众大比才能圈有众大致紧要的众。当然,才能圈的巨细也是能够学的,但那是每个体己方的始末网罗学历等,巴菲特不教这个。

  46: 苹果 : 我从不心愿你问我会何如做。只须要做准确的事件。

  正在把事件做对的进程当中没有人能够避免出错误,这是好的投资者务必邃晓的旨趣。

  昨年一月我决意买苹果的岁月,最紧要的一点即是思邃晓了没有乔布斯的苹果已经巨大。

  巨大的生意形式加上巨大的企业文明,加上过得去的价值,持有者能够睡得好哈。

  猝然感触己方这么众年投资显示不错确实是有旨趣的,当然己方能思邃晓投资的旨趣确实也许是运气,乘隙谢谢一下老巴的点醒。--- 当年问老巴:什么东西您会最先探讨? 生意形式 !对呀,就这么简易。

  48: 买股票即是买公司指的即是这个乐趣。做过企业家的人历来能够有一个上风,那即是更容易看懂公司,更容易领会己方的才能圈正在哪里。但我发掘我理解的良众企业家对股市并没有任何理解,安宁时人无异,同时大大批人是不碰股市的(由于他们以为己方不懂)。不懂不碰的即是好的投资者,哪怕一点都不碰也是对的。

  49: 看看老巴何如做的就会邃晓这种危机现实很小,枢纽正在不懂即是不碰的准则。大批人错正在一孔之睹时因为畏怯落空机缘而急急遽忙动手了。

  50: 再看一遍哈,学巴菲特最紧要和人们或许学的东西原来是他不做什么!绝大大批人学的是相反的东西,即是他正在做什么,那是没手段学的,由于每个体的才能圈差异。巴菲特说领会己方才能圈有众大比才能圈有众大致紧要的众。当然,才能圈的巨细也是能够学的,但那是每个体己方的始末网罗学历等,巴菲特不教这个。

  51:做对的事件和把事件做对。做对的事件的乐趣即是错的事件不做,发掘是错的事件就连忙改。老巴也说过相似的(大意),若是你发掘己方仍然正在坑里了,起码不要再往下挖了。这里稀奇夸大一下,正在把事件做对的进程当中是会犯良众缺点的,由于把事件做对是个进修的进程。良众人会正在这个地方搞混。举几个例子:不诚信是错的事件,于是不要做;借 margin 做股票是错的事件,于是不做。也许有人会问,莫非明知错的东西还会有人去做吗?这个宇宙很居心思,往往错误的事件是有良众短期诱惑的,连食物都如许,好吃的东西往往对身体欠好。

  52:我领会的所谓投资原来和 市集 (短期)不要紧,于是没有谁比谁圆活的题目,但有每个体理解的东西不相通的观念。我以为的取利即是以为己方能够比市集速一步。我以为的投资和市集不要紧(乐趣即是别人短期何如看不要紧)。若是一个取利分子以为市集比己方圆活的话,从一发端他就不会介入(来小玩玩的不算哈),当然终末大个别人确实说明了市集确实更圆活。从长远的角度看,市集是绝顶圆活的!原来良众 采办并持有 的人们现实上即是取利分子,由于他们己方原来不领会己方买的是什么,于是买了往后须要成天问别人何如看,正在被套时就拿出 长远投资 来劝慰己方。门径会,没什么比买错股票并长远持有蹧蹋更大的了。

  53:任何岁月,只消你还思着要空一把谁,那就外现你照旧个取利分子(认为己方比市集圆活)。早点收起做空头的念头吧,老厚道实去找那些能够让你睡得好觉的 deal!只是,取利是件极度好玩的事件,就像不常去下赌场相通,若是你做好输钱的盘算的线; 的一点。

  个体没对这个术语钻研过,但己方现正在 估值 时老是正在试图搞邃晓己方付出什么 价 才华 5 年 10 年都不费神,或者说具有的股权正在 5 年 10 年以及他日带来的现实回报值不值我付出的价值。这里最大的差异是,我不探讨市集要素,或者说,不管市集目前高兴给什么价。

  55: 持有是否等于买入 ,这是个极度众数但又极度居心义的题目,我置信简直整个投资的人都被这个题目或长或短地困扰过,并且绝大大批人正在投资生存里大要都处理不了这个题目。

  个体以为原来这个题目最终不会困扰线;,也即是说思欠亨这个题目的都还不算 价钱投资者 ,不管他们看过众少投资的书或做过众少年的投资。

   持有是否等于买入 原来正在每个时点都是对的,功夫越短对的概率越大。这也恰是困扰良众人的地方。

  老巴正在讲 when to sell a business 的岁月原来讲得蛮大白了,专家不要心愿看一遍就能真的看邃晓的哈,老巴己方也说他花了很众年才大致邃晓的,我己方现正在大要也是正在大致邃晓的阶段。

  56:问 : 资产价值缠绕价钱颠簸。我不绝正在思是什么由来,变成资产价值缠绕价钱颠簸呢?大道能够讲讲领会吗 ? 答:原来供求决意价值正在每个时点都是对的,但用这个结论去投资却通常是错的。价值缠绕价钱上下颠簸,于是价值是由价钱决意的。所谓的资产的价钱取决于其或许发生的他日(净)现金流。这一点即是所谓价钱投资里的 you must believe 的独一的一点,枢纽岁月往往很管用。不是骨子里信这点的人原来都还不是真的价钱投资者

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