段永平的投资思想:56个要点

发布时间:2020-02-01 16:49

  1 : 领略己方技能圈有众大或者说领略己方技能圈的范围正在哪里要远远苛重过技能圈有众大 , 这也是人们能看到许众很 “ 机智 ” 的人投资体现持久欠好的来因 。 当然 , 这些 “ 机智 ” 人会把别人的告成或己方的不告成归结于运气或 “ accidents ” , 并且他们老是不妨很 “ 机智 ” 地找到手腕让己方以为确实云云 。 时候熊猫 1 里说 “ there are no accidents ” 本来是蛮有真理的 。

  2 : 别人同不订交你的看法不会让你的看法变得更准确或更反对确 。 看法的准确取决于原形 , 末了的原形 。

  3 : 投资和别人何如看是没有任何闭连的 , 只消你能看的稍微悠远一点就行了 。

  4 : 接飞刀容易中招的来因是 : 人们正在接飞刀的时间往往念的是这个股票过去到过什么价 , 而不是念的这个公司值众少钱 。 个体以为正在买股票的任何时间 , 老是应当假设己方方才从外星来到地球 , 然后平凡心地看这个股票该不该正在这个价格买 , 包罗接飞刀的时间 。

  5 : 说了很众遍了哦 : right kind of business, right people, right price. 只消有了这三点 , 持久而言投资结果一定不错 。 至于何如看这三点就没人可能大略教了 , 或许务必己方学的 。 特别是前两点苛重 。 咱们可能看到大部门人正在说股票的时间 , 说了很众和这三点无闭的东西 。

  6 : 正在真的领悟的生意里一个体会选众少回报的 ? 许众人错正在选了己方不领会的别人说回报高的 , 结果是 85% 的人亏钱 。 假使问这 85% 的 “ 投资者 ” 选 8% 每年收益仍旧选拔 10% 仍旧 20% 的 , 那就有点像某记者问人 “ 你疾乐吗 ? ”

  7 : 一经 “ 领悟 ” 的生意就没有 “ 估 ” 值的题目了吧 ? 应当是个机缘本钱的题目 , 因此对每个体不相似 。 例如一个体有 100 万 , 同时的选拔是放银行 、 买邦库券 、 或进入到己方领会的生意中 , 你感触这个体该何如估值他领会的生意呢 , 假使他真的领会的线 : 本来小额投资者有机缘应当去找些看得懂的中小型公司 , 对比有机缘回报高些 。 随着大盘股很难有大成效的 。

  10 : 我只是对索罗斯没兴味罢了 , 说不上评论 。 我对我不擅长的东西都没兴味 , 就像许众人对我没兴味相似 。 要做到对己方不擅长的东西没兴味不是一件容易的事宜 , 由于人们老是认为己方比实践上要机智极少 。

  11 : 假使买股票买的不是公司的话 , 那买的是什么 ? 只消空洞到惟有一个股东的时间就明晰了 。

  12 : 问 : 好的代价观是好公司的须要条目对不 ? 段答 : 可能这么说 。 然则 , 不常会看到有些代价观有些题目的公司会由于某些对道的产物厉害一段时代 , 同时也会看到有很好的代价观的公司涌现计谋舛误而招致没顶之灾 。 投资难就难正在没有任何公式可循 , 没有充沛的条目可能确定可买的公司 。

  13 : 本来有许众公司是简直可能看到 10 年今后的日子会欠好过的 , 这就叫生意形式 。 投资中假使能老是避开 10 年后相信欠好的公司 , 根基上很难体现太差 。 不妨 2-4 年找到一个可能买的公司你就畅旺了 , 岂非你不如意 ?

  14 : 毛估估不是这个乐趣 ! 你这个毛估估的说法有点像正在赌场里说下把该出大了 。

  毛估估的乐趣是当你以为起码值 20 块的时间我可能用 12 块买 ( 当然 13 、 14 本来也可能 ) 。

  最苛重的是 : 假设这家公司詈骂上市公司 , 市值这个价格你买不 ? 闭于会被人收购的念法和 “ buy high,sell higher ” 的念法无异 , 晨夕要遭罪头的 。 也许许众人一经吃过苦头了 , 只是不思自新罢了 。

  15 : 不行为 “ 有没有能够 ” 这种事去投资 , 但图利是可能的 。 图利正在我看来有点像正在赌场玩 , 不行下重注 , 因此也不行够赢大钱 。 投资的观念即是可能下重手 , 没有很高的支配 ( 例如 90% 控制 ) 就不应当着手 。

  16 : 因为生意形式还没看懂 , 就没手腕订价 , 因此还没谋略买 。 个体以为买股票和这个股票已经到过什么价是不要紧的 , 所谓 IPO 价钱的一半即是省钱的说法没什么真理 。

  17 : 人们很嗜好用一年的回报率来量度 , 但大资金的年回报率是没机缘特殊高的 , 例如巴菲特的 BRK , 但小资金却往往有机缘有高比例的回报 , 例如周遭的朋侪中总会时时总会有某个体当年回报传闻有 40% 、 50% 乃至更高的 ( 就像一齐去赌场的朋侪中 , 第一天出来时总有片面人是精神焕发的相似 ) 切切别认为这些人一经比巴菲特厉害了 。

  不常会听到有人说某只股票起码会涨 10 倍 , 因此策画放 10% 进去等等 。 假使他线 倍 , 什么因由他让只放 10% 呢 ?

  18 : 窄义的做空指的是裸做空 , 即是借股票先卖 , 期望掉下来后买回来还 。

  “ 不做空 、 不消 margin 、 不做不懂的东西 ” 里的 “ 不做空 ” 指的是窄意的做空 。

  当然 , 借钱的生意有点怕 , 例如银行 , 正在某些情形下会因而变成焦炙从而导致挤兑 , 末了乃至导致倒闭的 。

  对我念买的股票而言 , 最期望的即是有人正在大把做空了 , 否则很难有好价格 ; 同时 , 当我念卖股票时 , 日常或许也都是卖给空头了 , 由于空头是扛不住的 , 惟有空头正在买股票时是不争论代价的 , 当他们需求遁的时间 , 他们没有机缘思虑什么价格遁对比好 。

  措施略空头正在 cover 时为什么不争论代价 ( 价格 ) , 可能参考一下 “ 保时捷增持逼死空头 , 大家汽车成做空者宅兆 ” 。

  记适合年有个额外着名的股市焦炙也是由于空头回补一家铁道公司的股票而去卖其他股票变成的 ( 忘了叫啥了 ) 。

  19: 企业文明日常是由创始人作战的 , 日常额外难变更 ( 雅虎以前企业文明和杨致远有很大闭连 。 ) 当然 , 时代长有能够变更 , 例如惠普 ; 再有即是 CEO 强的也有能够变更企业文明 , 例如现正在雅虎的 CEO 就正在试图做这件事 。 以前看到的 CEO 上任 ( 不仅是雅虎 ) , 日常都是正在筹划战术上拿出个计划 , 这种手腕往往行欠亨 , 由于这种计划往往是少数人憋出来的 , 不是大众的愿景 。 靓女 Mayer 上来念改的是企业文明 , 我感触这是最慢但独一有机缘救雅虎的手腕 。

  20: 企业文明即是要做准确的事宜 , 但把准确的事宜做准确了才会有绩效 。 ( 做对的事宜和把事宜做对 )

  21: 固然真理上来讲买公司即是买其他日现金流的折现 , 但我己方平昔还没卖力念过什么折现率是 合理 的 。 正在能看得清他日的公司鸿沟内 ( 实正在是少的可怜哈 ) , 我老是期望选他日相对 ( 进入 ) 回报好的 。 我以为无论奈何不该选跑但是邦债利率的 ( 任性设个数字 5% ) , 但能跑过黄金的 ( 大约 10% 上下 ) 就额外理念了 。

  22: 全体不领略这笔投资他日会赚众少钱 。 只是正在买入的时间 , 估值的有个央浼的回报率或者叫做折现率去对比其他的机缘本钱 。 特殊分析一下 , 我这里所说的预期回报指的是日常常睹的年回报率干系的说法 。

  23: 讲点己方对回报预期的成睹 ; 起初分析 , 自己平昔不预设回报预期 , 由于对自己而言投资回报历来就和己方的预期无闭 。 我对投资的清楚是历程比结果苛重 , 或者说是找事正在人成事正在天 , 只消历程对了 , 结果自然会好 ; 第二 , 持久而言 , 跑过银行存款应当是最根基的央浼 , 否则即是啥忙了 ; 第三 , 从保值的角度看 , 持久而言投资回报起码要做到能保住置备力稳固才叫不亏 , 也许用黄金来量度会有点乐趣 。

  24: 这段是老巴的 : 一只可数到十的马是只了不得的马 , 却不是了不得的数学家 , 同样的一家不妨合理利用资金的纺织公司是一家了不得的纺织公司 , 但却不是什么了不得的企业 。 -- 巴菲特

  25 : 说苹果 : 本来 , 最大略的手腕是看懂这个生意 , 然后肯定一个可能承担的价格 , 然后 buy to keep 。 例如苹果 , 我个体看法 , 这个生意是可能到每股 80-100 的每股年赢余 , 然后还可能起码支柱或连接伸长相当长的时代 ( 例如 5 到 10 或更长 ) , 然后的结论即是 300 块很省钱 , 400 块很省钱 , 本来 500 块也很省钱 。 现正在 600 块省钱不 ? 宛如还是省钱 。 然则 , 假使没手腕得出苹果他日的赢余技能 , 什么价买起来都晕 。

  26 : 假使一个体要买一家公司却又不领略一家公司的他日现金流 ( 折现 ) 起码会是众少 , 那这个体买的是什么呢 ( 如若是家非上市公司会更容易明晰 ) 。 这里不思虑其他要素并购 , 例如技艺并购等 。 "起码"很苛重 , 外现这是个思想格式 。 用公式的都是蒙人的 , 没有不同 。

  27 : 所谓代价投资者的营业都是和代价相闭 , 例如卖的时间和本钱是无闭的 。 会卖是师傅的骨子里实践上思虑的是市集价和本钱之间的闭连 , 念这么做的人自然詈骂常体贴市集对这个股票的立场而不是用心正在企业的生意上 。 推度罢了 。 总而言之 , 真正领悟的公司 , 买和卖的肯定本来是差不众难度的 。

  28 : 股票或公司是有时代代价的 , 这即是 折现 的魅力 。 例如我感触苹果晨夕是 1000 块的股票 , 但能够需求 3 年 , 假使本日有人答应 800 块买我能够就答应卖了 。 但假使当年我感触网易是个 50 块以上乃至 100 块的股票 ( 正在有限时代例如 10 年内 ) , 假使有人出 10 块钱买 ( 假设当时市值是 5 块 ) 我也是不肯卖的 。

  29 : 他日现金流的 “ 折现 ” , 你把 “ 折现 ” 两字大意掉那乐趣就完整不相似了 。 例如我告诉你苹果有一天会到每股 10 万块 , 但要一万年 , 你买不 ? 再次夸大 : 他日现金流折现指的是一种思想格式 , 念用公式的请到学校去用哈 。

  30 : 大略讲 , 一个体是不是代价投资者和其说己方是不是没啥闭连 , 区别正在其体贴公司自己的水准 。 有些不碰股票的人本来也可能是最好的代价投资者 , 由于他们懂代价投资最精华的东西 - 不懂不碰 , 并且持久而言 , 他们的投资回报比股市上 85% 的人都好 , 由于他们没正在股票上赔钱 。

  31 : 假使说宗教情怀指的是决心 , 决心指的是要 “ 做对的事宜 ” , “ 做对的事宜 ” 即是明知错的事宜就不做的话 , 我订交这个说法 。 巴菲特之因此不妨云云厉害 , 最苛重的一点即是他能对峙不做他以为错误的事宜 。 要对峙这点本来额外谢绝易 , 由于往往 “ 错误的事宜 ” 往往是有短期诱惑的 。

  32 : 本来每个体都有一颗图利的心 , 因此才需求决心 。 我对决心的领悟即是 “ 做对的事宜 ” , 或者说领略是 “ 错误的事宜 ” 就别做了 。 人们热爱做 “ 错误的事宜 ” 是由于这类事宜往往有短期诱惑 。

  33 : 时时看到人们对均匀每年 15%+ 的回报灰常不屑 , 不是很领悟 , 坊镳他们一着手就应当是 5 倍 10 倍啥的 。 平凡年景的说法很兴味 , 由于对我而言每年都是平凡年景 。

  34 : “ 买己方一眼就看懂得生意的公司往往都不错 ” 这句话很有悟性哦 。 老巴也讲过 , 伟大的生意日常只消一个 paragraph 就可能说得很明晰 。

  35 : 诺基亚是类型的告成是退步之母的楷模 , 失误绝对一箩筐 。 填充一下 : 有时间务必计划时不计划也是宏大计划失误 。

  36 : 某段期间筹划和股价回报不错未必就必然是代价投资 。 但是我信任他们投的时间的思绪绝对是代价投资的思绪 。 再说代价投资也不必然就赢利 ( 代价投资也会出错 ) , 只是持久而言赢利的概率高罢了 。

  38 : a. 嗜好钱不是什么过错 。 最苛重得是 “ 取之有道 ” 。 我是阿谁年代过来的人 , 额外羞于说 “ 钱 ” 字 , 连筹划企业时都尽量避免 “ 钱 ” , 当然老是可能找到此外词取代 , 例如资金 、 收入等等 。

  b. 分析学校里是很难学到投资的 , 哪怕是金融专业的考虑生也可能是七窍只通了六窍 。

  d. 上道了不等于到了目标地 , 领略对的事宜离能把事宜做对能够再有相当长的时代 。 好讯息是 , 只消上道了 , 疾点慢点本来没啥闭连 , 晨夕你都邑到罗马的 , if you really believe that.

  39 : 段总粗估 amzn : 假设扫数都遵守 amzn 的设念发扬 , 10 年后线 亿美金买卖额 , 按 3% 纯利算计 , 那即是 150 亿 。 假使给他 12 倍 pe , 那即是 1800 亿市值 , 按 6% 折现到本日即是 1005 亿 , 恰恰是本日的市值 。 呵呵 , 完全假设都是毛估估的哈 , 但没找到 amzn 这个价是个好投资的感应 , 因此权且不看了 。 但是 , 假使 amzn 市值是 100 亿或 200 亿的话 , 大概很值得考虑 。

  40 : 所谓代价投资者探求的是代价 , 与其是否热门无闭 。 完全真正好公司都有热门的那一天 。 最闭头是平凡心去看一家公司毕竟代价何正在 , 不要理市集的冷热 。

  41 : 持久投资并不自愿等于代价投资 , 但代价投资日常都是持久投资 。

  42 : 代价投资者容易抄底抄正在半山腰 , 花旗银行的股价从 60 美元跌至 1 美元的历程中就套牢了一大量试图抄底的代价投资者 。

  所谓的代价投资者不是口里喊几句代价投资就会成为代价投资的 。 真正的代价投资者是骨子里信任代价的 。

  43 : 又是对苹果的毛估估思想 : 苹果现正在市值 4200 亿 , 现金 1000 亿 , 本年揣测赚 400 亿 + , 来岁应当能赚 500 亿 + , 产物如日中天 , 生意形式相当重大 , 现正在就卖有点早吧 ? 这么高的生长和这么低的 pe , 找个好股票谢绝易啊 。 苹果何如看都应当是 6000 亿以上的公司 , 也许会更众的 。 卖股票和持股本钱无闭 , 要理性思量 。

  44: 公司的代价取决于其他日的净现金流 ( 的折现 ) 。 账上的现金正在 “ 他日 ” 不必然还正在 , 因此不行大略用现金来量度 , 除非立刻整理 。

  45: 学巴菲特最苛重和人们不妨学的东西本来是他不做什么 ! 绝大大批人学的是相反的东西 , 即是他正在做什么 , 那是没手腕学的 , 由于每个体的技能圈差异 。 巴菲特说领略己方技能圈有众大比技能圈有众大抵苛重的众 。 当然 , 技能圈的巨细也是可能学的 , 但那是每个体己方的履历包罗学历等 , 巴菲特不教这个 。

  46: 苹果 : “ 我从不期望你问我会何如做 。 只需求做准确的事宜 。 ”

  正在把事宜做对的历程当中没有人可能避免出错误 , 这是好的投资者务必明晰的真理 。

  客岁一月我肯定买苹果的时间 , 最苛重的一点即是念明晰了没有乔布斯的苹果还是重大 。

  重大的生意形式加上重大的企业文明 , 加上过得去的价钱 , 持有者可能睡得好哈 。

  遽然感触己方这么众年投资体现不错确实是有真理的 , 当然己方能念明晰投资的真理确实能够是运气 , 趁便感激一下老巴的点醒 。 --- 当年问老巴 : 什么东西您会起初思虑 ? “ 生意形式 ” ! 对呀 , 就这么大略 。

  48: 买股票即是买公司指的即是这个乐趣 。 做过企业家的人历来可能有一个上风 , 那即是更容易看懂公司 , 更容易领略己方的技能圈正在哪里 。 但我察觉我清楚的许众企业家对股市并没有任何清楚 , 安好淡人无异 , 同时大大批人是不碰股市的 ( 由于他们以为己方不懂 ) 。 不懂不碰的即是好的投资者 , 哪怕一点都不碰也是对的 。

  49: 看看老巴何如做的就会明晰这种危险实践很小 , 闭头正在不懂即是不碰的准则 。 大批人错正在目光如豆时因为恐怕失落机缘而急匆忙忙着手了 。

  50: 再看一遍哈 , 学巴菲特最苛重和人们不妨学的东西本来是他不做什么 ! 绝大大批人学的是相反的东西 , 即是他正在做什么 , 那是没手腕学的 , 由于每个体的技能圈差异 。 巴菲特说领略己方技能圈有众大比技能圈有众大抵苛重的众 。 当然 , 技能圈的巨细也是可能学的 , 但那是每个体己方的履历包罗学历等 , 巴菲特不教这个 。

  51 : 做对的事宜和把事宜做对 。 做对的事宜的乐趣即是错的事宜不做 , 察觉是错的事宜就立刻改 。 老巴也说过肖似的 ( 大意 ) , 假使你察觉己方一经正在坑里了 , 起码不要再往下挖了 。 这里特殊夸大一下 , 正在把事宜做对的历程当中是会犯许众舛误的 , 由于把事宜做对是个研习的历程 。 许众人会正在这个地方搞混 。 举几个例子 : 不诚信是错的事宜 , 因此不要做 ; 借 margin 做股票是错的事宜 , 因此不做 。 也许有人会问 , 岂非明知错的东西还会有人去做吗 ? 这个全邦很成心思 , 往往错误的事宜是有许众短期诱惑的 , 连食物都云云 , 好吃的东西往往对身体欠好 。

  52 : 我领悟的所谓投资本来和 “ 市集 ” ( 短期 ) 不要紧 , 因此没有谁比谁机智的题目 , 但有每个体领会的东西不相似的观念 。 我以为的图利即是以为己方可能比市集疾一步 。 我以为的投资和市集不要紧 ( 乐趣即是别人短期何如看不要紧 ) 。 假使一个图利分子以为市集比己方机智的话 , 从一早先他就不会介入 ( 来小玩玩的不算哈 ) , 当然末了大部门人确实证据了市集确实更机智 。 从持久的角度看 , 市集是绝顶机智的 ! 本来许众 “ 置备并持有 ” 的人们实践上即是图利分子 , 由于他们己方本来不领略己方买的是什么 , 因此买了今后需求成天问别人何如看 , 正在被套时就拿出 “ 持久投资 ” 来欣慰己方 。 措施略 , 没什么比买错股票并持久持有摧残更大的了 。

  53 : 任何时间 , 只消你还念着要空一把谁 , 那就外现你仍旧个图利分子 ( 认为己方比市集机智 ) 。 早点收起做空头的念头吧 , 老憨厚实去找那些可能让你睡得好觉的 deal ! 但是 , 图利是件额外好玩的事宜 , 就像不常去下赌场相似 , 假使你做好输钱的企图的话 ( 赌点小钱 ? )

  个体没对这个术语考虑过 , 但己方现正在 “ 估值 ” 时老是正在试图搞明晰己方付出什么 “ 价 ” 才略 5 年 10 年都不担心 , 或者说具有的股权正在 5 年 10 年以及他日带来的实践回报值不值我付出的价格 。 这里最大的差异是 , 我不思虑市集要素 , 或者说 , 不管市集目前答应给什么价 。

  55 : “ 持有是否等于买入 ” , 这是个额外遍及但又额外成心义的题目 , 我信任简直完全投资的人都被这个题目或长或短地困扰过 , 并且绝大大批人正在投资生存里或许都办理不了这个题目 。

  个体以为本来这个题目最终不会困扰真正的 “ 代价投资者 ” , 也即是说念欠亨这个题目的都还不算 “ 代价投资者 ” , 不管他们看过众少投资的书或做过众少年的投资 。

  “ 持有是否等于买入 ” 本来正在每个时点都是对的 , 时代越短对的概率越大 。 这也恰是困扰许众人的地方 。

  老巴正在讲 when to sell a business 的时间本来讲得蛮明晰了 , 大众不要期望看一遍就能真的看明晰的哈 , 老巴己方也说他花了很众年才大致明晰的 , 我己方现正在或许也是正在大致明晰的阶段 。

  56 : 问 :资产价钱盘绕代价震撼 。 我连续正在念是什么来因 , 变成资产价钱盘绕代价震撼呢 ? 大道可能说说领悟吗 ?

  答 : 本来供求肯定价钱正在每个时点都是对的 , 但用这个结论去投资却时时是错的 。 价钱盘绕代价上下震撼 , 因此价钱是由代价肯定的 。 所谓的资产的代价取决于其不妨发生的他日 ( 净 ) 现金流 。 这一点即是所谓代价投资里的 you must believe 的独一的一点 , 闭头时间往往很管用 。 不是骨子里信这点的人本来都还不是真的代价投资者.

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